• bitcoinBitcoin (BTC) $ 30,958.00
  • ethereumEthereum (ETH) $ 1,162.75
  • tetherTether (USDT) $ 1.01
  • polkadotPolkadot (DOT) $ 16.30
  • rippleXRP (XRP) $ 0.268285
  • cardanoCardano (ADA) $ 0.320012
  • litecoinLitecoin (LTC) $ 133.85
  • chainlinkChainlink (LINK) $ 19.38
  • bitcoin-cashBitcoin Cash (BCH) $ 419.96
  • binancecoinBinance Coin (BNB) $ 39.37
  • stellarStellar (XLM) $ 0.258042
  • usd-coinUSD Coin (USDC) $ 0.998976
  • wrapped-bitcoinWrapped Bitcoin (WBTC) $ 30,963.00
  • bitcoin-cash-svBitcoin SV (BSV) $ 176.87
  • eosEOS (EOS) $ 2.56
  • moneroMonero (XMR) $ 129.87
  • aaveAave (AAVE) $ 176.08
  • tezosTezos (XTZ) $ 2.78
  • tronTRON (TRX) $ 0.027416
  • havvenSynthetix Network Token (SNX) $ 13.31
  • nemNEM (XEM) $ 0.208733
  • vechainVeChain (VET) $ 0.028634
  • theta-tokenTheta Network (THETA) $ 1.83
  • cosmosCosmos (ATOM) $ 7.49
  • uniswapUniswap (UNI) $ 8.08
  • celsius-degree-tokenCelsius Network (CEL) $ 4.33
  • crypto-com-chainCrypto.com Coin (CRO) $ 0.070298
  • okbOKB (OKB) $ 5.87
  • neoNEO (NEO) $ 22.56
  • daiDai (DAI) $ 1.01
  • leo-tokenLEO Token (LEO) $ 1.38
  • compound-ethercETH (CETH) $ 23.39
  • iotaIOTA (MIOTA) $ 0.425599
  • binance-usdBinance USD (BUSD) $ 0.999695
  • makerMaker (MKR) $ 1,198.71
  • dogecoinDogecoin (DOGE) $ 0.008271
  • filecoinFilecoin (FIL) $ 22.35
  • huobi-tokenHuobi Token (HT) $ 5.16
  • dashDash (DASH) $ 97.60
  • compound-usd-coincUSDC (CUSDC) $ 0.021491
  • avalanche-2Avalanche (AVAX) $ 11.95
  • zcashZcash (ZEC) $ 83.50
  • yearn-financeyearn.finance (YFI) $ 29,601.00
  • kusamaKusama (KSM) $ 95.10
  • cdaicDAI (CDAI) $ 0.021006
  • ethereum-classicEthereum Classic (ETC) $ 7.08
  • ftx-tokenFTX Token (FTT) $ 9.21
  • compound-governance-tokenCompound (COMP) $ 194.50
  • sushiSushi (SUSHI) $ 6.30
  • solanaSolana (SOL) $ 3.05
  • zilliqaZilliqa (ZIL) $ 0.063935
  • hedera-hashgraphHedera Hashgraph (HBAR) $ 0.096092
  • umaUMA (UMA) $ 11.49
  • elrond-erd-2Elrond (EGLD) $ 36.76
  • huobi-btcHuobi BTC (HBTC) $ 31,049.00
  • decredDecred (DCR) $ 48.27
  • wavesWaves (WAVES) $ 6.02
  • nearNear (NEAR) $ 2.18
  • republic-protocolREN (REN) $ 0.623676
  • the-graphThe Graph (GRT) $ 0.449687
  • paxos-standardPaxos Standard (PAX) $ 1.00
  • loopringLoopring (LRC) $ 0.379247
  • omisegoOMG Network (OMG) $ 3.22
  • basic-attention-tokenBasic Attention Token (BAT) $ 0.299007
  • renbtcrenBTC (RENBTC) $ 30,866.00
  • ontologyOntology (ONT) $ 0.544622
  • blockstackBlockstack (STX) $ 0.465325
  • thorchainTHORChain (RUNE) $ 1.81
  • iconICON (ICX) $ 0.706962
  • true-usdTrueUSD (TUSD) $ 0.998807
  • nanoNano (NANO) $ 2.97
  • terra-lunaTerra (LUNA) $ 0.801890
  • algorandAlgorand (ALGO) $ 0.471693
  • nexoNEXO (NEXO) $ 0.663246
  • 0x0x (ZRX) $ 0.477576
  • curve-dao-tokenCurve DAO Token (CRV) $ 1.74
  • reserve-rights-tokenReserve Rights Token (RSR) $ 0.036391
  • aave-linkAave LINK (ALINK) $ 19.49
  • digibyteDigiByte (DGB) $ 0.023683
  • husdHUSD (HUSD) $ 0.999209
  • enjincoinEnjin Coin (ENJ) $ 0.335028
  • nxmNexus Mutual (NXM) $ 44.78
  • zencashHorizen (ZEN) $ 27.14
  • qtumQtum (QTUM) $ 2.73
  • iostokenIOST (IOST) $ 0.014853
  • kyber-networkKyber Network (KNC) $ 1.31
  • bitcoin-cash-abc-2Bitcoin Cash ABC (BCHA) $ 14.16
  • swissborgSwissBorg (CHSB) $ 0.280208
  • ampleforthAmpleforth (AMPL) $ 0.933139
  • energy-web-tokenEnergy Web Token (EWT) $ 7.66
  • ethosVoyager Token (VGX) $ 0.937545
  • bittorrent-2BitTorrent (BTT) $ 0.000328
  • arweaveArweave (AR) $ 4.82
  • quant-networkQuant (QNT) $ 17.08
  • aave-ethAave ETH (AETH) $ 660.11
  • terrausdTerraUSD (UST) $ 0.996978
  • balancerBalancer (BAL) $ 18.88
  • siacoinSiacoin (SC) $ 0.004453
  • ocean-protocolOcean Protocol (OCEAN) $ 0.480232
  • decentralandDecentraland (MANA) $ 0.147849

Как важно быть долларом

0 1

Как важно быть долларом

«Как важно быть серьезным» — так называется, пожалуй, главная пьеса Оскара Уайльда, уже практически 130 лет не сходящая со сцен театров Вест-Энда. И примерно столько же длится доминирующее положение доллара в мировой экономике. Сегодня я попытаюсь немного подробнее остановиться на причинах этого доминирования, а не просто в очередной раз вскользь упомянуть, что это связано с мировой кредитной инфраструктурой, что, хоть и является правдой, не дает полной картины.

Что такое евродоллар?

Нет, это не курс EUR к USD.

Евродоллары — это необеспеченные депозиты в долларах США, хранящиеся за пределами Соединенных Штатов. Они находятся вне правовой юрисдикции США и не подчиняются американским законам.

Евродоллары называются так исключительно потому, что изначально держались преимущественно в европейских банках, хотя сейчас они могут храниться где угодно.

По-настоящему большое значение евродоллары начали приобретать после Второй мировой войны. Послевоенный бум привел к расширению торговли с другими странами, что, естественно, подразумевало обмен долларов на товары. А это означает, что странам помимо Соединенных Штатов понадобилось держать какое-то количество долларов США.

Возьмем, к примеру, Китай. У США с ними возник торговый дефицит, и что же тогда делает Китай со всеми своими долларами? Они покупают казначейские облигации США, чтобы сохранить свой долларовый баланс в долговом инструменте с рейтингом ААА.

Вспомним март. Что тогда произошло? Возник ажиотажный спрос: всем были нужны доллары, чтобы совершать транзакции. И что сделала ФРС? Им пришлось открывать своп-линии, чтобы поддержать функционирование мировой экономики.

Роль ФРС на рынке евродоллара как института, который может печатать деньги по своему усмотрению, делает ФРС доминирующей силой в мире. Евродолларовая система сама по себе не имеет возможности создавать доллары, когда захочет — это требует участия ФРС (и в более широком смысле, США).

И здесь возникает проблема. Соединенные Штаты должны поддерживать отток долларов из США, чтобы удовлетворить глобальный спрос, возникающий из необходимости вести торговлю и производить расчеты. А это означает возникновение дефицита счета операций с капиталом или счета внешних текущих операций. Вы либо кредитуете внешние рынки за пределами США, либо тратите.

Соответственно, бюджетный дефицит Штатов — это не какое-то безусловное зло; на самом деле он нужен для поддержания глобального доминирования доллара. Хотя, конечно, это палка о двух концах. Видите ли, с оттоком денег вы получаете также сокращение промышленности, рабочих мест на производстве, и другие проблемы, которые тоже способны в конечном счете подорвать ваше доминирующее положение.

Не обязательно это является свойством системы как таковой, это может происходить из-за сравнительных и абсолютного преимуществ. По сути, евродолларовая система функционирует скорее в геополитической плоскости и не обязательно как исключительно финансовая система. Но самое большое ее преимущество является относительным.

Какова альтернатива? Как насчет того, чтобы совершать сделки в евро или юанях?

«По сути, евродолларовая система всегда пребывает в короткой позиции по USD, и любая утрата доверия приводит к тому, что все пытаются получить к ним доступ сразу, что фактически приводит к незримому бегству из международных банков. Действительно, евродолларовый рынок работает, только если постоянно «пролонгирует» долларовый заем», — Майкл Эвери, Rabobank.

Как уже упоминалось выше, ФРС пришлось взять инициативу в свои руки, чтобы предоставить миру доступ к доллару, а не к евро, юаню, золоту или биткойну. Видите, мир вовсе не торопится уходить от доллара. Даже Китай. Собственно, особенно Китай.

Непогашенные азиатские долларовые облигации по стране выпуска ( Invesco) Валовая эмиссия азиатских долларовых облигаций ( Invesco)

Данные, понятно, только до I квартала 2019 года, но тенденция очевидна. Тренд явно растущий, а значит, доллары должны поступать в эти регионы для финансирования эмиссии. Вот ноябрьская статья в Bloomberg, где говорится примерно о том же, и диаграмма ниже — оттуда же.

Эмиссия азиатских долларовых облигаций за исключением Японии

В то же время выпуск евро и иены также наращивается, так что, возможно, это не исключительно долларовая история, но и проявление более широкой рыночной тенденции.

Это, впрочем, не отменяет того факта, что доллар по-прежнему рассматривается как желаемая и необходимая валюта для глобального экономического взаимодействия. Однако ФРС рискует оказаться в сложной ситуации. Все эти внешние обязательства должны быть профинансированы. Причем именно в реальной экономике, а не только в экономике финансового рынка.

Если оглянуться назад и посмотреть, что ФРС был вынужден предпринимать в таких ситуациях раньше, то ясно, что они, вероятно, будут тратить большие средства (как они это делают и теперь), чтобы соответствовать размеру и темпу роста баланса ФРС.

Что это означает для нас?

Безусловно, следует внимательно относиться к движениям доллара. С этого, как правило, начинается любой мой тезис. И это означает, что нам следует рассматривать в тандеме две вещи, одна из которых — дискреционная модель, а другая — график FRA-OIS. Впрочем, как правило они движутся рука об руку.

Выше приведена диаграмма так называемой улыбки доллара.

Я уже упоминал, что FRA-OIS и «улыбка доллара» могут идти рука об руку. Причина этого заключается в одной из сторон уравнения — безрисковости.

Еще в марте FRA-OIS указывал на утечку долларовой ликвидности. Точно так же, как и в описанном выше механизме функционирования евродоллара, рынок абсолютно требовал USD.

Сосредоточившись на макроэлементах, мы можем попытаться понять, почему на долларовом рынке могут возникать потрясения, не обязательно настолько же сильные, что и в марте, но, безусловно, составить какое-то представление относительно того, когда и почему рынок может истончиться в будущем.

Так когда же людям действительно нужны доллары?

Что ж, давайте начнем с правительства США. Когда правительство хочет потратить какое-то количество долларов, ФРС приходится их «печатать». Как еще прошлой осенью сказал председатель Федерального резервного банка (ФРБ) Далласа Роберт Каплан,

«Резкое увеличение выпуска казначейских облигаций выводит ликвидность из системы. Я думаю, что это важнейшая в списке причин, по которым нам нужно больше ликвидности».

Если ФРС не сможет этому соответствовать, то, очевидно, ликвидность доллара будет меньше, и в этом, по-видимому, и заключается главная причина того, что все ожидают нового количественного смягчения в декабре, если будет принят пакет фискальных стимулов.

Казначейство США продает облигации и векселя, когда им нужно привлечь наличные средства, и первичные банки используют для их покупки свои избыточные долларовые резервы. Так ликвидность утекает из банковской системы.

В период, когда банковские резервы недостаточны, а Казначейство требует наличных денег, это, вероятно, вызовет проблемы с финансированием, поскольку эти избыточные резервы, припаркованные в ФРС, заменяются «высококачественными активами» в первичных банках, а не долларами США.

Так какие практические выводы можно из этого извлечь?

Что ж, если будет объявлено о новых мерах по стимулированию экономики, это может быть сигналом для открытия лонга по доллару к азиатским валютам, особенно к иене, если исходить из того, что Банк Японии и японское правительство заинтересованы в более слабой иене.

Вместе с тем, Япония пока не ощутила на себе действительно серьезных последствий вируса, и это означает, что они вряд ли будут стимулировать свою экономику так же сильно, как США, что может обеспечить некоторую разницу в перспективах роста, хотя они действительно росли более быстрыми темпами, чем ожидалось еще совсем недавно.

Кроме того, это дает основания ожидать ослабления золота, особенно если мы действительно ожидаем увидеть рост доходности в будущем.

Я не склонен думать, что стратегия покупки золота в качестве хеджа против инфляции остается актуальной. На мой взгляд, она, по-видимому, отработала и уже заложена в цене.

 

Статья не содержит инвестиционных рекомендаций, все высказанные суждения выражают исключительно личные мнения автора и респондентов. Любые действия, связанные с инвестициями и торговлей на рынках, сопряжены с риском. Подходите к принятию собственных решений ответственно и самостоятельно.

Источник: bitnovosti.com

Оставьте ответ

Ваш электронный адрес не будет опубликован.

This website uses cookies to improve your experience. We'll assume you're ok with this, but you can opt-out if you wish. Accept Read More